沪指跌逾6%创股灾以来新低 5大因素或是元凶

周二，两市低开低走，午后持续跳水，沪指先是击穿2850点的“股灾底”，随后更是一溃千里。截至收盘，沪指跌6.42%，报2749.79点，创2014年12月以来的新低，成交2126亿元。深成指跌6.96%，报9483.55点，成交3105亿元。创业板指大跌7.63%，报1994.05点，成交817.7亿元。

盘面上，两市板块全线飘绿，网贷概念、国产软件等题材股极度低迷。个股方面，两市上涨个股不足百只，2500余股下跌，股灾期间出现的千股跌停现象再现。

婴儿底又成了窗户纸

香港商报评论员王长久称，今天上证综指暴跌，去年股灾底，也是英大证券首席经济学家李大霄命名的婴儿底再度被跌穿，而且2800点整数关口也在盘中跌穿。而就在今天上午，李大霄还发声称：A股酝酿惊天大反击，随后其再称A股在婴儿底的绝地反击，也许即将发生......已经看到曙光了,仿佛已经听到了发令枪。您听到了吗？是多么的清晰，多么有力！多么令人振奋,好像说的是：冲呀！不知在2800点被跌穿的那一刻，李君作何感想？看看今天一早网络上的那些看好声，看看坚定地鼓动股民抄底的分析师们，真的不想检讨检讨吗，真的不想给市场一个歉意表现吗？股市走势是检验分析师水平的唯一标准，既然一些人总是说反了，那就少说为妙。分析师是不用为股民损失负责，但还是要对自己的良心负责啊。

分析人士认为，今日A股大跌主要受以下利空因素影响：

第一、周边股市在出现短暂回暖后延续跌势。美国股市周一(1月25日)收跌，标普500指数收跌29.82点，跌幅1.56%，报1877.08点。道琼斯工业平均指数收跌208.29点，跌幅1.29%，报15885.22点。纳斯达克综合指数收跌72.69点，跌幅1.58%，报4518.49点。亚太股市周二收盘普遍下跌，日本股市日经225指数收盘下跌2.35%，报16708.90点；日股东证指数收盘下跌2.33%，报1360.23点。

第二、瑞银证券认为，市场情绪恶化是近期A股下跌的主因，在缺乏利好催化的情况下，A股市场信心可能会继续受到全球风险偏好下降的抑制。

第三、从2015年12月31日至2016年1月25日，沪深两市融资余额连续17个交易日下降，刷新两融历史纪录。截至1月25日，上交所融资余额报5730.54亿元，较前一交易日减少16.5亿元；深交所融资余额报4022.04亿元，减少21.15亿元；两市合计9752.58亿元，减少37.64亿元。多家券商表示，在经历两次熔断后，除少数被平仓外，融资客主动降仓，目前仓位基本处在低水平。同时，融资客的信心也遭遇数次大跌打击。券商人士指出，一方面融资者如同惊弓之鸟，另一方面两融开户新增量少之又少。

第四、资金面趋紧。海通证券在研报中表示，随着春节临近，银行间流动性大幅趋紧。R007从月初的2.4%上行20bp至1月22日的2.6%，14天回购利率从2.6%上行110bp至3.7%，跨春节的21天和1个月资金利率也不同程度上行，在资金面最紧的时候，隔夜回购利率最高价更是高达5%。海通证券认为，1月中旬银行间流动性紧缺是短期资金需求大增（春节取现、境外行在境内人民币存放缴准、转债打新等因素）和中期资金供给减少（外汇占款持续下滑、财政存款投放减少、企业缴税等）“共振”的结果，但究其本质，仍是央行货币宽松政策态度改变的结果。

第五、人民币贬值预期。国金证券表示，中国股市下跌是因为资金外流及流动性疑虑。国信证券则通过分析称，2015年贬值潮比97年亚洲金融危机时波及范围更广，但贬值幅度来看，两者不可同日而语。由于对大宗商品进出口依赖程度高及经济基本面差，拉美新兴经济体货币平均贬值逾30%，表现最差。人民币贬值幅度排位第九。此外，各国股市的跌幅与其汇率贬值幅度存在一定正相关关系。

华泰证券认为，在风险偏好难以持续提升的状态下，存量博弈市场首先保证安全，然后追求弹性，稳中求进，不强调过分防守和避险，建议关注市值在500亿至1000亿的具备一定成长性的非周期的消费性蓝筹。另外，下跌之后，部分优质成长也存在机会。

虽然市场人士对短期A股走势看法偏悲观，但众多机构对于中长期的A股行情还是充满了期待。

海通证券首席策略分析师荀玉根表示，根据资金流入规模下降、去产能、去杠杆等因素综合分析，市场从2015年到2016年将是一个激情转为温情的过程，投资者要等待时机。

展望中期，华泰证券认为，目前沪深300的PE只有11.5倍，9倍至10倍是历史极低水平，按10倍PE、30%的股息分红率，沪深300指数将具备3%的股息率，2500点是价值线，目前距离价值线仅有15%的空间。所以当前市场将在价值线以上构筑一个区域，并展开反弹。

申万宏源认为，触发中期反弹的因素仍是改革，主要关注减税和供给侧改革具体方案超预期的可能性，而短期思考何时反弹最有效的框架是微观市场结构的变化。申万宏源强调，市场震荡筑底过程不会一帆风顺，阶段性的反弹只要真正悲观的投资者交出筹码就可能发生，而这件事情一定不会在大家都感到舒服的位置发生。从上周四和周五的市场运行的情况来看，并非没有新的利空强化悲观逻辑，但市场走势并未被利空因素主导。这反映出真正悲观的投资者可能已经阶段性地交出了筹码，而积极博弈反弹的交易型投资者成为短期市场的主导力量，可参与的反弹可能已渐行渐近。

申万宏源认为，结构性机会已逐步显现，服务业才是真正的供给侧改革。传统行业方面，已充分博弈反映“去产能”预期的采掘和钢铁需要多一分谨慎，继续推荐受益于过去两年地产销售状况良好、业绩基本锁定的房地产股；股息率提升，估值降低的水电股可继续关注。新经济方面，军工行业2016年业绩高增长概率较大，不仅仅是低基数，行业逆周期景气也是重要原因。此外，供给侧改革要有服务业的相关扶植政策。服务业里面传统的教育、体育、养老业，新兴服务业中的资产管理、人力资源、快递、家政等值得继续看好。