关家明：香港经济警钟敲响

【本报讯】香港商报网香港经济警钟已经敲响：楼价下跌、内地访港旅客下跌、零售寒冬，加上失业率回升，贸发局研究总监关家明接受本报专访时表明，经历10年增长后香港经济渐见饱和，当前正值下行周期的开始，“若预期只消一至两年时间即可重拾增长，未免太过乐观。”

“当前香港经济正值转角、由上行转至下行的阶段。”关家明如是说。他强调，奢望香港经济短期内翻身，未免过于乐观：“不希望这是一次漫长的下行周期，以及要经历深度调整，但若想用一年半载的时间走出低谷，在一般经济周期是难以预见的。”

自回归以来，香港经历了两个明显的经济周期。1997年亚洲金融风暴后，香港经济亦步入“萧条年代”。楼价由1997年10月，跌至03年“沙士”期间才见底。及后香港经济明显复苏，直至2015年才再度见顶。对比回归过后因楼市泡沫爆破造成的“深度调整”，2016年的滑落，又会否重蹈18年前的覆辙？

可幸的是，经历亚洲金融风暴后，港人或许已变得精明。关家明称，与1997年不同，香港当下未有经历金融风暴，加上现时整体经济体系杠杆并非处于极高水平，加上现时政府的杠杆比率，亦远较回归初期稳健，故相信香港的经济基调将较1997年为好，楼市亦不会重演1997年后暴跌60%的情景。

供给侧不足GDP难升

“香港经济放慢是自然现象。”关家明直言，香港当前经济的供给侧相当不足，人才不够，土地也不够；但2007年到现在，本港经济发展虽然有快有慢，惟一直保持增长，反映本港经济仍然稳健。

“不过，经过10年的经济上升期现已开始饱和。”关家明警告说。香港去年的外贸数字出现负增长，旅客的人数亦创近年新低，他坦言，今明两年香港的经济增长仍困难重重，外贸和旅游业的负增长会是拖累香港增长的原因。此外，政府投资的大型基建项目数目虽然增加，但拨款往往未能通过，而导致大型基建项目的投资难以对香港经济增长作出贡献。

除了零售铺租租金仍有下跌空间，楼市跌市也未停过，就有如时光倒流至97年经济刚开始倒退的时期，大家都常误以为楼市和经济已回落到低点。但关家明强调，香港现时才刚踏入经济下行周期，而楼价跌势仅历一年半载，现时作出“the worst is over”（最差的时刻已过）的结论可谓言之尚早。“现时全球大环境都在下行，以为香港可以独善其身、经济增长可以回升的想法，未免太过乐观。”

国际货币基金组织(IMF)预测今年香港经济增长率为2.2%。关家明说：“香港的经济容易受外地影响，尤其国内经济放缓需要一段时间才能稳定，对香港本身的内部消费有影响。”他续称，内地经济放缓下对零售店铺将首当其冲，预料店铺租金仍未见底。他又表示，香港的出口数字能维持零增长而没有倒退，主要依靠出口货量增加而不是靠价格增加，而香港服务业亦面临类似的压力，所以香港的经济要达到IMF预期的2.2%目标，实在不容易。

内需仍足撑起港经济

去年起内地访港自由行旅客只能“一周一行”，使香港零售业受到重创，只能倚靠内部需求支撑局面。关家明认为，现时香港的经济增长动力主要由内需驱动，“两个主要的产业，即房地产和零售，同样有内需和外需。外需就是旅客消费对零售的支持和对房地产的投资。虽然现时内部消费对两个产业的经济贡献减少，但相信足以让经济增长维持一段时间。”

但关家明又表示，现时小部分行业的工作职位供过于求，料会刺激资方加薪吸人才投身行业。随着工资增加和财富累积，相信整体内需仍足够支撑本港经济。

香港需及早发展金融科技

金融科技(Fintech)席卷全球，在香港却仍处萌芽阶段，远远未成气候。贸发局研究总监关家明称，短期而言，纵然金融科技未必能为香港带来突破性发展，惟本港必须尽力开拓，“做蒙唔保证一定有，但唔做就咩都无。”关家明强调，香港不仅需要金融科技实现创新，更应追上其他国家在金融科技的进度，推广金融科技能为香港增加出口及外贸的优势。惟他强调，即使当刻投入金融科技，短期未必可为本港经济带来重大贡献。

金融科技有利有弊

金融科技被金融才俊热捧，关家明强调必须注视当中利弊，“比特币(Bitcoin)虽然被视为新兴交易媒介，用家可藉此减少中介成本。但须注意，部分用家或利用比特币从事赌博活动或隐藏杠杆，故金融科技的利用，对社会有利亦有弊。”不过，即使金融科技对社会的效用短期内无法体现，他认为仍要尽力投入，“做蒙唔保证一定有，但唔做就咩都无。”至于“万众期待”的深港通，关家明认为，深港证券市场连接应为香港带来正面作用，既可减少两地市场的隔膜，亦可扩大两地资产市场的规模。他解释，深港通的开通能有助内地金融体系走向全球化，两地市场隔膜的减少能扩大双方资产市场的规模。

深港通作用正面

关家明强调，深港通的开通将不会是简单的市场整合问题，而是涉及政策和时间的掌握技巧、能否符合当时宏观经济环境，以及开通后营运情况等等。他说：“长远而言，‘深港通’对香港有正面影响，但按技术层面分析，‘深港通’开通是否立刻利好香港经济，则难以定夺。”

输出公共服务添经济动力

“自由行”为香港带来的“红利”看似走到尽头之际，哪些未被发掘的领域，可带动经济再次腾飞？关家明认为，在金融、房地产、旅游业以外，发展教育、废物处理和医疗等公营服务，既可服务港人之余，更可输出海外，为香港经济注入新动力。

过去十年，钟表珠宝店铺“成行成市”，零售业不知不觉已成为港人的“命根”。关家明却指，零售业其实不具效率：“零售行业需要大量人才，其劳动密集的性质，反映了生产力确实相当低。”

教育、环保和医疗等领域则被视为“低效率、低收益但高成本”。关家明认为，相对发达国家，香港在上述领域的确欠缺竞争力，但与内地及周边国家相比仍略胜一筹，加上周边地区对高档医疗的需求殷切，对该等国家而言，香港的医疗服务可算极具吸引力。

转攻废物处理

关家明续指，香港的医疗服务既面对海外庞大需求，港人在医疗服务需求至今仍未得以满足，故香港绝对可考虑大力发展医疗产业，并将之输出。除了对外输出医疗服务，他又表示，本港亦可考虑转攻废物处理：“从日本及北欧国家的经验来看，香港不仅可于境内发展废物处理产业，更可将相关服务输出，协助他国处理废物问题。”

面对全球经济进入“新常态”的今天，除了不断讲求创新，关家明认为，香港亦可从他国“偷师”后再予以应用：“不一定单纯讲求原创，周边地区的经验其实可以‘抄’、可以‘学’，再应用于香港，而这亦反映了香港作为开放性的经济体系，是相当重要。”

谁都不想香港被边缘化

面对香港“被边缘化”之说充斥的今天，关家明认为，香港要保持竞争力，非单纯凭借人力物力投入即可判断，反而维持香港经济体系的弹性、具开放性和国际化程度共三大特性，才是维持竞争力的法宝。

竞争力取决于弹性与开放程度

访问期间，关家明多次以“弹性”及“具开放性”两个词语，解答香港“被边缘化”的问题。关家明说，一般经济体系“被边缘化”不外乎两大原因：一是欠缺周边的竞争；二是在发展过程中当放弃或错失部分优势或价值后，竞争力随之失去。

经济高度开放一直是香港赖以成功的因素。关家明称，香港没有关税、各行各业及资金可自由进出，加上信息可自由传递，上述因素绝对是香港作为绝对自由经济体系的基石。

关家明认为，香港对企业以至行业的规范一向宽松，加上较少引入行业保护条款，一定程度保持了香港的竞争力；过往欧洲及美国经验显示，若一个行业“被保护”的话，不消5年至10年，即会沦落至相当凄惨的地步。

要维持竞争力，关家明表示，保持竞争性是不可或缺的因素：“从制造、服务以至金融业都要面对竞争问题，须知道有竞争才有进步，若追求没有竞争的行业是不切实际……要强迫自己与人竞争，香港才可从中找到自身长处。”

本港能承受资金外流冲击

港元兑美元汇价年初险些触及弱方兑换保证水平，市场随即掀起一轮走资恐慌。问及资金从香港流出，会否是经济衰退的触发点，关家明强调，香港金融市场极具弹性，即使再次发生大规模走资，仍可承受资金外流带来的冲击。

港银行体系结余不合理

“(香港) 银行体系结余跌至接近零，才算重返合理水平。”关家明说，当前银行体系结余“极不合理”，只有重返低位，才算体现常态。出现上述现象或许意味资金大幅流出，但他认为，香港作为中介地，资金理应在此流转，“若(资金)完全无入无出就有大问题了！”

正常经济体的一般资金流转，理应不会对经济构成重大影响。关家明说：“历史经验显示，资金流向并非单纯反映经济周期，若资金单向大幅流出，或代表社会及政治制度出现动荡。”他预计，香港制度全面，出现上述情况的机会不大。

在人民币贬值浪潮下，不仅引发大量资金从内地经香港流出海外，同时导致香港银行体系结余减少。关家明称，内地去年走资情况看似相当严重，但相对全球金融总量而言，有关金额的比率相当细小，情况反映了香港市场具有相当高流动性，完全能够驾驭全球资金进出。

在金融体系具有高流动性的背景下，关家明称，虽然香港或再面对更大规模走资，但香港金融市场弹性相当高，故相信仍可承受因而带来的冲击。