券商中期策略报告勾勒下半年A股掘金图谱

【本报讯】广发证券、平安证券等多家券商近日陆续发布2021年中期策略报告。随着2021年上半年行情接近尾声，A股下半年走势成为市场关注焦点。配置方面，多数券商看好高成长品种。

基本面持续向好

中信证券认为，当前宏观经济尚在恢复进程中，大宗商品价格快速上涨的负面影响在可控范围内，预计二季度之后PPI上升压力将有所减轻，PPI向CPI的全面传导较难发生。在这种情况下，下半年经济会更多依靠内生动力修复实现稳中加固。制造业投资、服务性消费、商品出口可能会成为结构性亮点。

国信证券表示，2021年GDP增速将呈现“高开后一路下行”态势，二季度后经济增长会逐渐恢复正常。

在光大证券看来，当前资金环境大概率得以延续。“三驾马车”方面，年内消费或难以恢复至疫情前水平，出口依然有较强支撑，基建类支出持续低迷局面有望缓和，但房地产投资上行空间有限。预计三季度PPI将维持相对高位，四季度回落幅度加快；CPI延续温和回升，同比高点有望出现在四季度。

谈到下半年权益市场，平安证券认为，盈利端逐渐修复、利率端震荡抬升，叠加全球税收格局转变，下半年美欧股市将波动加剧，这会给港股市场带来外部扰动。相比之下，A股性价比较高，下半年表现将优于港股及美股。

看好下半年行情

在经济延续修复态势的情形下，下半年A股会怎么走？

多数券商认为，市场在盈利支撑下有望乘流而上，走出第二波主升浪行情。也有券商认为，不存在系统性机会。

广发证券预计，下半年工业大宗商品价格涨幅明显放缓，债券长端利率上行空间有限，股市风险可控。此外，下半年盈利仍较乐观，供需缺口支撑业绩改善惯性，叠加流动性宽松局面温和收敛，A股在盈利韧性支撑、流动性缓而不紧的格局下有望乘流而上。

国信证券指出，一波经典的复苏行情中会出现出于流动性收缩担忧而导致股市调整的情形，但是整体上看，股指一定会与商品价格、利率同向上涨。2021年春节后A股调整已基本到位，二季度后市场会出现年内第二波主升浪行情。

中信建投证券认为，2021年下半年A股市场不存在系统性机会，美债利率上行和汇率阶段性贬值将带来负面影响。在这种情况下，赛道选择和预期收益判断的重要性愈发凸显。整体上看，成长股将表现占优。

华泰证券认为，在四季度之前无需担心中国经济进入类滞胀阶段，也无需担心全球流动性拐点，当前至三季度末有望为A股全年的赛点时间，10月之后全球股市盈利和估值两端压力渐增。

淡化周期思维 聚焦高成长品种

下半年有哪些主线值得布局？近日，各大券商纷纷亮出自己的观点。

中信证券认为，A股下半年盈利有韧性但结构分化明显，周期弱化，成长占优。配置方面，建议淡化周期思维，重视估值弹性，三季度可以聚焦高成长品种，四季度增配大消费板块。

中信建投证券认为，医药生物、人工智能、新能源汽车和新能源行业具备长期景气度上行空间，同时看好消费行业的盈利稳定性和长期性。

广发证券建议关注三条主线：一是消费跃迁背景下的新能源汽车（锂电池、锂电材料）以及次高端白酒产业链；二是存在“供需缺口”导致产品涨价的煤炭、玻璃、半导体行业，以及化工、建材、造纸等行业；三是需求扩张的光伏、疫苗及“制造扩产”的军工、油服行业。

中银证券表示，下半年建议继续超配上游传统周期和金融行业，包括有色金属、钢铁、化工、银行等；超配新能源汽车产业链、半导体行业；标配高估值、稳定增长的食品饮料、医药行业；低配盈利增速不确定性强、估值偏高的TMT板块。

对于市场的结构性机会，东吴证券表示，包括机械设备在内的中游制造业会有不错表现。如果物价传导比较顺畅的话，下游消费行业也可能获得不错的收益。对于上游原材料以及互联网行业，建议持谨慎态度。