（香港文汇报记者 海岩 北京报道）国务院总理李克强昨日在政府工作报告中指出，五年来创新宏观调控，坚持实施稳健的货币政策，人民币汇率在合理均衡水平上弹性增强、保持基本稳定。今年发展要坚持稳字当头、稳中求进，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2023年前两个月人民币汇率经历“过山车”：1月气势如虹，月度升值2.88%创五年来最大单月升幅，但2月以后掉转方向再度下行。不过专家普遍预期，受益于中国经济复苏，今年人民币大概率升值；但同时，作为全球主要经济体中唯一仍在进行货币宽松的经济体，人民币同样面临贬值压力。后疫情时代人民币汇率波动大增，应对汇率波动、防范跨境资金风险，是当前宏观政策的重大挑战。
人民币汇率走势经历“过山车”
今年1月，人民币汇率延续了去年11月以来的升值走势，强劲反弹至6.7关口上方，连续第三个月录得超过2%的月度涨幅，几乎摆脱了去年全年贬值逾8%、创最大年度跌幅纪录的阴霾。但进入2月后，人民币兑美元从6.7一路贬值。尤其是2月14日之后，美国陆续公布的1月CPI、消费、PPI等一系列经济数据，均超出市场预期，导致投资者重新评估美联储加息的节奏和幅度，再度推高美元指数，也给人民币汇率施加了贬值压力。2月美元指数从101附近反弹至接近105，月内上涨约3.5%，人民币兑美元汇率中间价累计调贬2,027个基点，月内贬值约3%。2月24日，人民币离岸汇率甚至跌破6.98，逼近7的整数字关口。
人民币汇率利好及利淡因素
利好因素主要来自内部
中信证券首席经济学家明明指出，内地经济活动恢复、外资持续净流入、春节结汇需求高增三大内部因素，迭加美元指数和美债利率下行，推动1月中上旬人民币快速升值。而到2月，人民币汇率受到美元因素的明显影响，美国公布的1月非农数据强势反弹，表明经济短期内步入衰退的概率较低，导致美联储停止加息的预期被动摇，支撑美元指数短期反弹。
浙商证券首席经济学家李超则认为，1月人民币汇率大幅升值，在高频数据推动预期改善的背景下，不排除有一定程度的“超调”。一旦市场期待的央行宽松力度、疫情改善幅度、春运客流量、消费生产高频数据等不及预期，都可能使人民币汇率短期回调。
欧美货币政策或维持紧缩
“人民币汇率短期震荡，全年见升值。” 李超分析说，短期看，一是消化前期预期推动的较大涨幅；二是年初内地宏观数据真空期，相关数据对汇率的影响将较为中性；三是3月欧央行缩表计划将正式启动，将对欧洲的主权债务压力构成明显挑战，3月也是欧债到期压力较大的月份之一。若欧央行加息缩表节奏加快，欧债压力加剧，美元可能再次上行，使人民币汇率阶段性承压。2023年全年看，中美经济对比中国疫后复苏占优，将推动人民币汇率升值与资本流入相互强化，李超预计人民币汇率全年最高有望升至6.6。
瑞银首席中国经济学家汪涛也指出，内地经济复苏更为强劲，特别是由消费者和企业信心提振推动的复苏，加上美债收益率的大幅下降，可能推动人民币兑美元在年底前走强至6.5-6.6。
国家金融与发展实验室副主任张明则指出，本轮美联储加息缩表可能延续至2023年二季度，下半年美联储可能不会马上转为减息，而是把5%左右的高利率维持一段时间，直到通胀回归至目标水平附近。“上半年，全球经济增速大概率下行，但发达国家货币政策收缩还在持续，双重冲击会使得这段时期变得较为难熬。美元指数大概率将在上半年高位震荡，例如在95-110的区间内；下半年，随着美联储结束加息缩表，美元指数有望进一步下行，例如跌破90。”
三个因素或令人民币受压
对于人民币汇率走势，张明认为，今年中美增长差拉大将会利好人民币，但中美利差倒挂、全球地缘政治冲突以及内地金融风险显性化等因素在特定时候可能对人民币汇率产生压力。由此预计，今年上半年，人民币兑美元汇率有望在6.5-6.9范围内双向波动，到下半年，人民币兑美元汇率有望进一步上升至6.3-6.4。
经济学家对2023年人民币汇率预测
国家金融与发展实验室副主任张明：上半年，考虑到美联储会继续加息缩表，人民币兑美元汇率可能在6.5至6.9的区间内双向波动，下半年再度显著升值到6.4上下。
经济学家对2023年人民币汇率预测
浙商证券首席经济学家
李超：短期或有调整，人民币汇率走势可能重回震荡，但次季度起，人民币升值趋势将得到进一步确认，全年有望升值至6.6。
中信证券首席经济学家明明：短期美元指数下行动力不足，不排除阶段性抬升。人民币或步入震荡行情，来自美元的被动贬值压力再起，但整体回调压力或有限。
瑞银首席中国经济学家汪涛：下半年人民币汇率会有所走强，主要由于中国经济增长加速及美联储放松货币政策，人民币兑美元在年底前可能走强至6.5-6.6。
汇率弹性增 为货币政策打开空间
◆随着人民币供求趋于平稳，市场料人行一系列逆周期调节措施有条件淡出。（数据图片）
当前人民币汇率弹性明显加大，令中国增加了货币政策的自主空间。去年无论是降准还是降息，数量和价格工具都频繁使用，加大了货币政策对实体经济的支持力度。与此同时，由于汇率弹性增加，去年除了一些宏观审慎措施之外，央行没有动用新的资本外汇管制措施。
政策支持力度可能加强
国家金融与发展实验室副主任张明认为，2023年全球经济形势仍然偏弱，部分国家民粹主义可能进一步抬头，对区域化和全球化可能带来负面影响，这对中国进出口以及内外投资都将带来不确定性。美国将进入新大选，对中国的政策施压可能是较大概率事件。疫情对国际分工和产业链合作的影响仍在深化，修复进程缓慢，同时新冠疫情可能出现新变异，导致新的风险。由此预计今年中国宏观政策宽松和支持力度可能比2022年更强。面对内需疲软态势，主要还应加大财政扩张力度，提高赤字率和增加国债发行，央行降息则有利于降低国债发行成本以及整个社会的债务成本。
逆周期调节措施料淡出
另外，去年在人民币贬值压力较大时，央行采取了上调远期售汇业务外汇风险准备金率、上调跨境融资宏观调节参数、下调外汇存款准备金率等逆周期调节措施。市场预期，随着人民币供求趋于平稳，这些逆周期调节措施将淡出，从而降低外汇市场交易成本，提高市场定价效率，更有利于发挥人民币汇率市场机制。
外资有望大举流入 助汇股双升
◆ 在资产价格良好预期以及人民币兑美元升值预期的推动下，2023年有望迎来证券投资项下的大规模资金流入。 （数据图片）
去年中国市场经历了史无前例的大规模证券投资基金净流出，前三季度证券投资项下资金净流出达到创纪录的2,607亿美元。国家金融与发展实验室副主任张明对此表示，当前普遍认同的中国经济潜在增速水平仍在5%以上，中国金融市场表现整体乐观，股市表现有望好于债市。在资产价格良好预期以及人民币兑美元升值预期的推动下，2023年有望迎来证券投资项下的大规模资金流入。资金流入与资产价格、人民币汇率之间也存在相互强化的关系。
今年前两个月跨境资本流动就出现反复。1月，人民币汇率快速升值并驱动资本持续流入，结售汇顺差创历史新高，外资净买入境内股票同样为历史新高。国家外汇局数据显示，1月份外资净买入境内股票277亿美元，创单月历史纪录，股票市场陆股通净流入1,413亿元人民币创历史新高。但到2月，股票市场陆股通净流入规模仅为124.8亿元，大幅低于1月，自2月下旬后更出现持续流出。
资本外流动机将显著削弱
“以美联储为代表的发达国家央行至少在2023年上半年仍将加息缩表，而同期内中国央行可能继续放松货币政策，中外货币政策走势的差异意味着中国在2023年上半年仍将面临短期资本外流压力和非储备性质金融账户逆差。”张明认为，今年下半年，美联储可能停止加息缩表，而中国经济有望触底反弹，东升西降的增长格局可能使得中国转为迎来短期资本流入与非储备性质金融账户顺差。
张明强调，2023年中国经济增速有望显著反弹，且中国经济走势将显著强于欧美发达经济体，短期资本外流动机将会显著削弱。另外，人民币汇率弹性的增加意味着中国央行已很少进行外汇市场干预，决定了中国储备资产流量有望继续保持稳定。经常账户方面，由于外需增速将显著回落，货物贸易项顺差可能明显下降，境内外人员来往频次回升将导致服务贸易项逆差有所扩大，今年的经常账户顺差规模将会显著回落。
国际投行调升人民币汇率全年预测
尽管过去一个月人民币汇率回调逾2,000个基点，但在此期间外汇市场交易情绪相当平稳，未见投机资本趁机沽空人民币的迹象。国际机构普遍预计，中国经济基本面持续好转将令人民币汇率有望稳步升值。
有市场消息称，经历多次人民币汇率大幅双向波动的国际投资机构淡化人民币汇率“破7”影响，部分对冲基金反而在“7”附近建立人民币买涨头寸，因为他们认为美元指数反弹接近尾声。出口企业也加大逢高结汇力度，因为当前人民币汇率结汇价格足以令企业实现预期营收利润目标。
外管局：市场供求基本平衡
从涉外收支的统计口径来看，国家外汇管理局数据显示，货物贸易涉外收支顺差387亿美元，环比增长9%，处于历史高位；企业、个人等非银行部门涉外收支顺差351亿美元，环比增长52%；银行结售汇顺差25亿美元，“综合考虑其他供求因素，境内外汇市场供求基本平衡”。
中国央行最近发布的《2022年第四季度中国货币政策执行报告》指出，2019年以来，在市场供求作用下，人民币兑美元汇率曾三次“破7”，但很快又回到7下方。从历史长视角来看，人民币属于强势货币，2005年汇改以来人民币兑美元升值了近20%，对一篮子货币升值了40%左右。
至于下一步汇率政策，央行报告称，将稳步深化汇率市场化改革，完善以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。坚持市场在汇率形成中起决定性作用，注重预期引导，增强人民币汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的作用。
2月初，多家国际投行调升年内人民币汇率预测。汇丰银行将2023年底人民币兑美元预测从6.9调整至6.5，但报告也强调人民币并非处于单向升值路径。“货物和服务进口的同步增长可能会令市场参与者在今年晚些时候重新评估中国的国际收支状况。”渣打银行预测三季度末及年底人民币兑美元将分别在6.8和6.75。
责编：温倩
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